密切关注地震可能引发股市“余震”
<B>王晓国</B><BR><BR> <a href="/hunt/tag/%CB%C4%B4%A8/" class=kw >四川</a>汶川发生的7.8级地震已经或正在影响我国经济、政治、文化和社会的各个方面，影响的程度已经或正在逐步显现，适时适度地对地震灾害的广度和深度做出评估，认真分析灾害的传导途径和实现机制，形成合理的灾情预期和减灾措施，具有现实的紧迫性和全局的重要性。本文拟从股票<a href="/hunt/tag/%CA%D0%B3%A1/" class=kw >市场</a>的视角加以整理，供各界参考。<BR><BR> <B>市场近期表现</B><BR><BR> <a href=/money/s/1A0001/ >上证<a href="/hunt/tag/%D6%B8%CA%FD/" class=kw >指数</a></a> 从5月12日的3626.78点到5月16日3637.32点横盘整理，交易量相应从1187亿元到908亿元基本持平，地震灾害对股市的影响不大。从结构上看，出现了“灾后重建”的<a href="/hunt/tag/%C8%C8%B5%E3/" class=kw >热点</a>板块，<a href="/hunt/tag/%CB%AE%C4%E0/" class=kw >水泥</a>、钢材、<a href="/hunt/tag/%D2%BD%D2%A9/" class=kw ><a href="/hunt/tag/%D2%BD%D2%A9/" class=kw >医药</a></a>、路桥的相关个股涨停、甚至连续涨停。从走势上看，在<a href="/hunt/tag/%B9%DC%C0%ED%B2%E3/" class=kw >管理层</a>稳定股市的要求下，TOPVIEW显示，<a href="/hunt/tag/%BB%FA%B9%B9/" class=kw >机构</a><a href="/hunt/tag/%CD%B6%D7%CA%D5%DF/" class=kw >投资者</a>上证<a href="/hunt/tag/A%B9%C9/" class=kw >A股</a>的持仓量5月13日以来连续4个交易日增加，出现了今年以来的首次持续4个交易日净买入，正在延续政策底<a href="/hunt/tag/%B7%B4%B5%AF/" class=kw >反弹</a>行情，近期并有向好发展的趋势。据<a href=/money/s/0218.HK/ >申银万国</a> 证券<a href="/hunt/tag/%CD%B3%BC%C6/" class=kw >统计</a>，5月13日停牌的66家川渝公司，以2008年5月12日收盘价计算的<a href="/hunt/tag/%C1%F7%CD%A8%CA%D0%D6%B5/" class=kw >流通市值</a>仅占<a href="/hunt/tag/%C9%CF%CA%D0%B9%AB%CB%BE/" class=kw >上市公司</a>总流通市值的2.22%，以2007年<a href="/hunt/tag/%C4%EA%B1%A8/" class=kw >年报</a>计算净利润占比还不到1%，直接影响非常小。雷曼兄弟认为，四川、<a href="/hunt/tag/%D6%D8%C7%EC/" class=kw >重庆</a>两地的GDP全国占比5.9%，工业产值全国占比仅3.5%，不足以左右未来经济局势，四川地震对<a href="/hunt/tag/%D6%D0%B9%FA/" class=kw >中国</a>经济未来增长的影响是暂时而又有限的。也就是说，市场认为，四川、重庆的<a href="/hunt/tag/%C5%A9%D2%B5/" class=kw ><a href="/hunt/tag/%C5%A9%D2%B5/" class=kw >农业</a></a>经济体属性不会因地震从根本上改变中国经济的工业化属性，左右<a href="/hunt/tag/%BA%EA%B9%DB%BE%AD%BC%C3/" class=kw >宏观经济</a>走势，进而改变股市的基本面；川渝板块的份量较小的特性，还不能导致股市的结构性量变上升为全局性质变。<BR><BR> 关注滞后“余震”<BR><BR> 运用事件分析法观察，汶川地震对股市的影响，短期内统计上既不明显又不显著；从传导途径和实现机制上跟踪，短期内对股市的基本面影响有限，股市的供求关系静态均衡。所有这些，并不说明汶川地震不会引发股市“余震”；如果将观察的期限延长，将观察的视角扩大，将观察的方法增多，“余震”的不确定性陡然扩大，需要密切关注。<BR><BR> 国际经验表明，曾经发生在<a href="/hunt/tag/%C3%C0%B9%FA/" class=kw >美国</a>加州、日本神户以及印尼的地震，在地震发生之后的几天内并没有对股市造成过大影响，但几天之后，灾情不断揭示和日益扩散，地震引发经济下滑的担忧传导并扩大到<a href="/hunt/tag/%D7%CA%B1%BE%CA%D0%B3%A1/" class=kw >资本市场</a>，随即出现股市大幅下跌。已有迹象显示，地震后的医药股已经感受了一场“余震”，短短4天内经历了一场大起大落。数据显示，5月13日，医药板块指数上涨6.1%，涨幅8%以上的超过20只；5月15日，医药板块指数下跌3.58%。跌幅超过5%的医药股25只，而整个A股下跌超过5%的个股不到50只，医药板块大规模跳水。这就说明，股市“余震”有案可查，同时并不遥远，亟待认真研究。<BR><BR> <B>“余震”需要正视</B><BR><BR> 汶川地震恶化部分川渝公司的基本面。尽管复牌的公司公告损失不大，但目前川渝板块仍有32家公司继续停牌，正在评估灾情损失。同时，已查明的损失不小，<a href=/money/s/000878/ ><a href="/hunt/tag/%D4%C6%C4%CF/" class=kw >云南</a>铜业</a> 预减1.3亿元<a href="/hunt/tag/%CF%FA%CA%DB/" class=kw >销售</a>收入，剑南春因水电不通停产损失近40％，<a href="/hunt/tag/%D0%C2%CF%A3%CD%FB/" class=kw >新希望</a>预损300余万元，<a href=/money/s/002024/ ><a href="/hunt/tag/%CB%D5%C4%FE%B5%E7%C6%F7/" class=kw >苏宁电器</a></a> 、<a href=/money/s/600131/ >岷江水电</a> 、<a href=/money/s/600236/ >桂冠<a href="/hunt/tag/%B5%E7%C1%A6/" class=kw ><a href="/hunt/tag/%B5%E7%C1%A6/" class=kw >电力</a></a></a> 、<a href=/money/s/600644/ >乐山电力</a> 等已经停产或部分停产。据申银万国证券测算，<a href="/hunt/tag/%D6%D0%B9%FA%C8%CB%B1%A3/" class=kw >中国人保</a>、平安和太保2007年在四川的财险市场份额分别为44.8%、8.7%和6.4%，人身<a href="/hunt/tag/%B1%A3%CF%D5/" class=kw >保险</a>市场份额分别为38.6%、11%和10.7%，保险行业都会受到不同程度的影响，影响程度依次是<a href=/money/s/601601/ >中国太保</a> 、<a href=/money/s/601318/ >中国平安</a> 和<a href=/money/s/601628/ ><a href=/money/s/LFC/ ><a href="/hunt/tag/%D6%D0%B9%FA%C8%CB%CA%D9/" class=kw >中国人寿</a></a> </a> 。这些直接形成了<a href="/hunt/tag/%C0%FB%BF%D5/" class=kw >利空</a>预期，“余震”多久有待观察。<BR><BR> 汶川地震加剧成本推进型<a href="/hunt/tag/%CD%A8%BB%F5%C5%F2%D5%CD/" class=kw >通货膨胀</a>。据统计，2007年全国<a href="/hunt/tag/%C1%B8%CA%B3/" class=kw >粮食</a>产量50150万吨，四川占6.9%；全国油料产量2461万吨，四川占9.3%；全国棉花产量760万吨，四川占0.22%；全国<a href="/hunt/tag/%C8%E2%C0%E0/" class=kw >肉类</a>产量6800万吨，四川占16.1%。2006年川渝地区肉猪出栏7356万头，占全国总数的10.8%，其中，成都、绵阳、泸州等8个主产地区猪肉产量占四川全省总量的51%。可见，汶川地震将提升近期中国通货膨胀尤其是<a href="/hunt/tag/%CA%B3%C6%B7/" class=kw ><a href="/hunt/tag/%CA%B3%C6%B7/" class=kw ><a href="/hunt/tag/%CA%B3%C6%B7/" class=kw ><a href="/hunt/tag/%CA%B3%C6%B7/" class=kw ><a href="/hunt/tag/%CA%B3%C6%B7/" class=kw ><a href="/hunt/tag/%CA%B3%C6%B7/" class=kw >食品</a></a></a></a></a></a>价格通胀预期的上行风险。据申银万国证券测算，生猪价格可能多涨5－10％甚至更高，推高2季度的CPI0.3％左右。汶川地震在造成直接损失的同时，往往还会发生一些次生灾害，如水坝垮塌、火灾、有毒物质泄漏、灾后瘟疫、海啸、社会动乱等等，产生的连带灾害损失。这些利空正在形成和逐步扩大，“余震”多大不容慢待。<BR><BR> 这就表明，汶川地震对股市可能产生的“余震”的震源主要是直接恶化灾区上市公司的基本面，增加个股的非系统风险；加剧成本推进型通货膨胀，下移股市的<a href="/hunt/tag/%B9%C0%D6%B5/" class=kw >估值</a>中枢，增大股市下行的系统风险。“余震”的传导途径是从灾区向全国蔓延，从受灾公司向产业传导，从受灾产业向宏观经济集聚。“余震”的传导机制从供给损失变为供给减少，从供给减少转化为价格上涨，从价格上涨转化为需求减少，从需求减少演化为经济滞胀。<BR><BR> <B>政策建议</B><BR><BR> 防范汶川地震引发的股市“余震”，需要加强对股市的风险管理，完善资本市场风险的识别机制、度量机制和管理工具。首先需要适时适度改善<a href="/hunt/tag/%BA%EA%B9%DB%B5%F7%BF%D8/" class=kw >宏观调控</a>，防止出现经济滞胀。然后，尽快建立股市系统风险的识别和预警机制，通过开发系统风险评价指标体系，实行逐日盯市制度，适时发布股市系统风险等级，及时揭示股市风险，适度明示风险大小，合理引导市场的预期。其次，实行相机决策机制，按照内生工具优先、外生工具辅助的原则，依次启用制度工具、数量工具和价格工具，实现分期分批分散风险、处置风险和隔离风险的有机结合。最后，建立<a href="/hunt/tag/%BB%F5%B1%D2%CA%D0%B3%A1/" class=kw >货币市场</a>、<a href="/hunt/tag/%D5%AE%C8%AF%CA%D0%B3%A1/" class=kw >债券市场</a>、股票市场、<a href="/hunt/tag/%B1%A3%CF%D5%CA%D0%B3%A1/" class=kw >保险市场</a>联动监管机制，尽快实现从机构监管向功能监管过渡。<BR><BR> （作者系中国证<a href="/hunt/tag/%C8%AF%D2%B5/" class=kw >券业</a>协会发展战略工作委员会委员）<BR> <div class="parent tbox ">相关走势<div class="child "><table border=0 cellpadding=1 cellspacing=0 cols=3><tr> </tr><tr><td><div><div><a href=/money/s/000876/ >新 希 望</a></div><a href=/money/s/000876/ ><img src=/money/h/chart/d0/000876.png border=0 alt="新 希 望" align=center></a></div></td><td><div><div><a href=/money/s/000878/ >云南铜业</a></div><a href=/money/s/000878/ ><img src=/money/h/chart/d0/000878.png border=0 alt="云南铜业" align=center></a></div></td><td><div><div><a href=/money/s/002024/ >苏宁电器</a></div><a href=/money/s/002024/ ><img src=/money/h/chart/d0/002024.png border=0 alt="苏宁电器" align=center></a></div></td></tr><tr><td><div><div><a href=/money/s/0218.HK/ >申银万国</a></div><a href=/money/s/0218.HK/ ><img src=/money/h/chart/d0/0218.HK.png border=0 alt="申银万国" align=center></a></div></td><td><div><div><a href=/money/s/1A0001/ >上证指数</a></div><a href=/money/s/1A0001/ ><img src=/money/h/chart/d0/1A0001.png border=0 alt="上证指数" align=center></a></div></td><td><div><div><a href=/money/s/600131/ >岷江水电</a></div><a href=/money/s/600131/ ><img src=/money/h/chart/d0/600131.png border=0 alt="岷江水电" align=center></a></div></td></tr><tr><td><div><div><a href=/money/s/600236/ >桂冠电力</a></div><a href=/money/s/600236/ ><img src=/money/h/chart/d0/600236.png border=0 alt="桂冠电力" align=center></a></div></td><td><div><div><a href=/money/s/600644/ >乐山电力</a></div><a href=/money/s/600644/ ><img src=/money/h/chart/d0/600644.png border=0 alt="乐山电力" align=center></a></div></td><td><div><div><a href=/money/s/601318/ >中国平安</a></div><a href=/money/s/601318/ ><img src=/money/h/chart/d0/601318.png border=0 alt="中国平安" align=center></a></div></td></tr><tr><td colspan=3><a href=/money/s/601601/ >中国太保</a> <a href=/money/s/601628/ >中国人寿</a> <a href=/money/s/LFC/ >中国人寿</a> <tr><td colspan=3 align=right><a href=/stock/group?code=000876,000878,002024,0218.HK,1A0001,600131,600236,600644,601318,601601,601628,LFC target=_blank>详细行情>>></a></td></tr> </table></div></div> <blockquote><b>标签</b>:<a href=/hunt/tag/A%B9%C9/ target=_blank>A股</a> <a href=/hunt/tag/%B1%A3%CF%D5/ target=_blank>保险</a> <a href=/hunt/tag/%B1%A3%CF%D5%CA%D0%B3%A1/ target=_blank>保险市场</a> <a href=/hunt/tag/%B5%E7%C1%A6/ target=_blank>电力</a> <a href=/hunt/tag/%B7%B4%B5%AF/ target=_blank>反弹</a> <a href=/hunt/tag/%B9%C0%D6%B5/ target=_blank>估值</a> <a href=/hunt/tag/%B9%DC%C0%ED%B2%E3/ target=_blank>管理层</a> <a href=/hunt/tag/%BA%EA%B9%DB%B5%F7%BF%D8/ target=_blank>宏观调控</a> <a href=/hunt/tag/%BA%EA%B9%DB%BE%AD%BC%C3/ target=_blank>宏观经济</a> <a href=/hunt/tag/%BB%F5%B1%D2%CA%D0%B3%A1/ target=_blank>货币市场</a> <a href=/hunt/tag/%BB%FA%B9%B9/ target=_blank>机构</a> <a href=/hunt/tag/%C0%FB%BF%D5/ target=_blank>利空</a> <a href=/hunt/tag/%C1%B8%CA%B3/ target=_blank>粮食</a> <a href=/hunt/tag/%C1%F7%CD%A8%CA%D0%D6%B5/ target=_blank>流通市值</a> <a href=/hunt/tag/%C3%C0%B9%FA/ target=_blank>美国</a> <a href=/hunt/tag/%C4%EA%B1%A8/ target=_blank>年报</a> <a href=/hunt/tag/%C5%A9%D2%B5/ target=_blank>农业</a> <a href=/hunt/tag/%C8%AF%D2%B5/ target=_blank>券业</a> <a href=/hunt/tag/%C8%C8%B5%E3/ target=_blank>热点</a> <a href=/hunt/tag/%C8%E2%C0%E0/ target=_blank>肉类</a> <a href=/hunt/tag/%C9%CF%CA%D0%B9%AB%CB%BE/ target=_blank>上市公司</a> <a href=/hunt/tag/%CA%B3%C6%B7/ target=_blank>食品</a> <a href=/hunt/tag/%CA%D0%B3%A1/ target=_blank>市场</a> <a href=/hunt/tag/%CB%AE%C4%E0/ target=_blank>水泥</a> <a href=/hunt/tag/%CB%C4%B4%A8/ target=_blank>四川</a> <a href=/hunt/tag/%CB%D5%C4%FE%B5%E7%C6%F7/ target=_blank>苏宁电器</a> <a href=/hunt/tag/%CD%A8%BB%F5%C5%F2%D5%CD/ target=_blank>通货膨胀</a> <a href=/hunt/tag/%CD%B3%BC%C6/ target=_blank>统计</a> <a href=/hunt/tag/%CD%B6%D7%CA%D5%DF/ target=_blank>投资者</a> <a href=/hunt/tag/%CF%FA%CA%DB/ target=_blank>销售</a> <a href=/hunt/tag/%D0%C2%CF%A3%CD%FB/ target=_blank>新希望</a> <a href=/hunt/tag/%D2%BD%D2%A9/ target=_blank>医药</a> <a href=/hunt/tag/%D4%C6%C4%CF/ target=_blank>云南</a> <a href=/hunt/tag/%D5%AE%C8%AF%CA%D0%B3%A1/ target=_blank>债券市场</a> <a href=/hunt/tag/%D6%B8%CA%FD/ target=_blank>指数</a> <a href=/hunt/tag/%D6%D0%B9%FA/ target=_blank>中国</a> <a href=/hunt/tag/%D6%D0%B9%FA%C8%CB%B1%A3/ target=_blank>中国人保</a> <a href=/hunt/tag/%D6%D0%B9%FA%C8%CB%CA%D9/ target=_blank>中国人寿</a> <a href=/hunt/tag/%D6%D8%C7%EC/ target=_blank>重庆</a> <a href=/hunt/tag/%D7%CA%B1%BE%CA%D0%B3%A1/ target=_blank>资本市场</a> </blockquote> <blockquote><b>品种</b>:<a href=/money/s/000876/ >(000876)新 希 望</a> <a href=/money/s/000878/ >(000878)云南铜业</a> <a href=/money/s/002024/ >(002024)苏宁电器</a> <a href=/money/s/0218.HK/ >(0218.HK)申银万国</a> <a href=/money/s/1A0001/ >(1A0001)上证指数</a> <a href=/money/s/600131/ >(600131)岷江水电</a> <a href=/money/s/600236/ >(600236)桂冠电力</a> <a href=/money/s/600644/ >(600644)乐山电力</a> <a href=/money/s/601318/ >(601318)中国平安</a> <a href=/money/s/601601/ >(601601)中国太保</a> <a href=/money/s/601628/ >(601628)中国人寿</a> <a href=/money/s/LFC/ >(LFC)中国人寿</a> </blockquote>页:
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